为官者的品德是风，在下的人的品德是草——风行草偃、上行下效
“风行草偃（读作yán)”，是一个成语。
“行”，是“过”、“吹过”的意思；“偃”，是“卧倒、倒伏”的意思。
“风行草偃”，是说“风吹过来，草就倒伏”。用以比喻“上面的意图传下来，下级一律绝对服从”，也比喻“人们顺从身边的形势而采取自己的行动”。
在《论语颜渊》中，鲁国的权臣季康子
向孔子请教治理政事的事情，说“如杀无道以就有道，何如？”孔子对曰：“子为政，焉用杀？子欲善而民善矣。君子之德风，小人之德草，草上之风必偃。”
季康子问：“倘若杀掉那些无道的人，来成全那些有道的人，您觉得怎么样呢？”孔子回答说：“您治理政事，哪里用得着杀戮的手段呢？您只要心里想着做善事就好！那么，老百姓也就必然会跟着做善事。在位的人的品德，就好比是风；在下的人的品德，就好比是草。风吹到草上，草还能不跟着倒下吗？
这段话，充分反映了孔子的“德政”的主张——以德、以德化民。在孔子看来，杀戮并不能让民心归附，而德政才能让老百姓心服口服。
在《三国志·张纮传》中，有这样的一个故事：汉献帝建安四年（公元199年），文学家兼官员张纮奉孙策之命出使曹操的汉末朝廷。
张纮到了许县（现属许昌）后，大力向朝中文武百官和之前的好友们介绍孙策的才能，说他谋略如何如何出众，平定江东三郡时，当地老百姓都被他的徳行所感化，纷纷前来归顺；还说孙策对朝廷是如何如何地忠心耿耿（“材略绝异，平定三郡，风行草偃，加以忠敬款诚，乃心王室”）。
当时，曹操担任司空，为了让孙策高兴，就竭力夸赞张纮，不断给他加官进爵。只是张纮心里放不下故主孙策，总是想着回去复命，于是便称病拒绝。
可见，为政还是要有仁义道德之胸怀；如果暴虐无道，必然会遭到百姓的反对。
A股打新往事：从暴富神话到红利不再
中国资本市场的历史，绕不开深圳。论起A股的打新，1992年8月的深圳注定要史册留名，尽管场面不怎么好看。
实际上，在“8.10风波”发生的两个月前，深交所即将发售新股的消息就已经被很多人知道了。1992年5月21日，上海证券交易所完全放开涨跌幅限制，当天上证指数猛涨105%。如今赚钱的机会要落在自己头上，几乎所有人都陷入了狂热。参与深圳这次的新股发售需要凭个人购买抽签表，这就引发了一场租借大战。职业炒家开始从各地尤其是农村大量收购，有的邮局甚至收到装有多达700张的包裹。据当时有关部门统计，大约有320万张居民通过各种方式来到了深圳。
赵迪、蔡晓铭所著的《股市风云三十年》里提到，从1992年7月下旬开始，各地股民纷纷南下深圳，抽签表发售的前几天，广州到深圳的火车票甚至炒到了400元一张，超过正常价格的10倍，汽车票炒到上千元一张。据估计，外地前往深圳的股民至少70万人，深圳的酒店、旅馆、招待所全部爆满，许多人露宿街头。
抽签表发售时间是8月9日至10日两天。8月8日，城内303个销售点排队人数就已多达百万，多个销售点的队伍发生争吵、打斗。每一个人都死死抱住排在前面的人，誓死捍卫自己想象中即将获得的暴富机会。8月10日当晚7点，深圳发布消息称，90%的销售点抽签表已售完。有的发售点数千人排队，但只有30多人买到抽签表；有的发售点刚刚宣布卖完抽签表，就有一些“黄牛”手握几十张、上百张的抽签表，以每张700～1000元的价格兜售。舞弊现象严重，导致广大股民极度愤怒，开始上街闹事。
10日当晚11点，深圳市里局级以上干部紧急会议。会上，时任李灏说：“个别党政干部、管理人员受利益诱惑，在这次售卖抽签表中营私舞弊，把抽签表在内部分给有关系的人，使在外面排队几天几夜、日晒雨淋的群众没能买到。走后门，影响很坏，一定要查，要严肃处理。”事后的表明，抽签表的发售工作出现了集体舞弊的，涉及金融系统4180人，各发售点平均私分私购达44.6%。
“8.10风波”成了当年深圳股市最大的利空消息，也让很多人看到了股票市场作为金融工具的巨大威力。随着市场的逐步规范，A股的打新，也开始“摸着石头过河”了。
1992~2000年：审批制下的打新神话
中国资本市场的上市发行制度，经历了从审批制到核准制，再到注册制的演变历程。相应的发行定价制度，也有一个市场化不断深化的过程。
1993年4月25日我国正式确立审批制，标志是《股票发行与交易管理暂行条例》（以下简称“《暂行条例》”）的出台。对于打新来说，则经历了固定价格定价与固定市盈率定价两个时期。1992年至1995年，新股发行的定价基本由证监会决定，根据《暂行条例》的规定，证监会每年根据社会现状和其他依据，确定股票发行份额，由审议，再下达至经济委员会，分发给各省、自治区、直辖市、计划单列市和国家有关。各主管机构在其所在地区的发行额度内有权推荐企业，由证券监管机构审批其申报材料，获批后报证监会进行复审，并安排股票的发行价格、发行方式与发行时间等。从1996年至1999年，新股定价则采用相对固定市盈率定价的方式，发行市盈率被限定在12~15倍之间。
如此定价方式下，IPO发行抑价率极高，与此相对的就是打新收益的狂飙突进。同花顺iFinD数据显示，1992年至1998年共发行856只新股，上市首日收盘涨幅算术平均值为235.53%，涨幅最夸张的是1998年5月6日上市的四川九洲（600644.SH），发行价1.00元/股，上市首日收盘价高达36.90元，足足涨了36倍。这是什么概念？根据国家统计局数字，1998年全国城镇居民人均可支配收入为5425元，假设花1000元认购1000股四川九洲，当日卖出，一天的收益就相当于普通人干6年。1999年《证券法》正式生效施行后，规定发行人和承销商进行协商后可以直接确定股票价格，随后证监会又要求机构投资者进一步参与到新股发行定价中去，新股定价才更加市场化。
那么，作为一个投资者，在那个时候要怎么参与打新？
1992年以前，新股发行采用限量发售认购证的模式，凭证摇号，中签后可认购新股。股票认购证造就的“万元户”传奇比比皆是，当时的“黑市”、“黄牛”也格外盛行。1992年1月上海市发售股票认购证，到春节期间100套认购证的黑市价格已然从3000元飙升至5万元。
1993年起，我国开始实行无限量发放认购申请表、与储蓄存款挂钩的发行方式，一种是专项定期定额存单认购，在一定期限内无限量吸收定期定额存款，每张定额存单即是一张认购申请表，公开摇号确定中签号后，投资者凭存单号另外缴纳款项认购股票，如青岛海尔、甘肃长风等；另一种则是全额股款定期存单认购，存单面额与规定量股票的股款等额，中签者用中签单认购，无需另外缴纳现金，如济南轻骑。这种与储蓄存款挂钩的发行方式对新股发行不公的现象有所改善，但往往会引发存款“搬家”，积压大笔资金，也难以阻止“公款私存”这一腐败现象。
1995年~1996年，全额预缴款按比例配售方式出现。1995年10月20日，中国证监会下发了《关于股票发行与认购办法的通知》，通知中指出，股票发行可继续采用与储蓄存款挂钩的方式，推荐采用上网定价方式，经批准也可以进行上网竞价的试点。
2001~2013年：核准制与询价
2001年3月17日，证监会决定停止新股发行审批制，实行核准制。在这一期间，新股的定价方式也随之产生了变动。2001年5月，《新股发行上网竞价方式指导意见》出台，规定新股发行必须通过网上竞价，并使用累计投标法来确定新股发行价。到了2001年，股市出现严重动荡，同年11月证监会重新提出控制市盈率定价，要求发行新股市盈率不超过20倍，发行价格之间的浮动幅度为10%。直到2004年12月，沿用至今的股票询价制度才启动。
新股定价方式，涉及到一级市场与二级市场之间的均衡。在过去相当长的一段时间里，A股都有着“新股不败”的传说，也就是学界与业界反复讨论的IPO抑价率高的问题。无论是询价制度，还是此后进行的一系列新股定价制度的改革，都是在试图解决“上市首日暴涨”与后续二级市场破发的矛盾。2009年，新股定价改革继续。网上网下申购的投资者被分开，所有投资者只能通过一种方式参与申购，杜绝了之前机构在网下认购时的高报不买、低报价格然后在二级市场上申购的行为。
但改革之后，新的问题又出现了。2009年10月23日，筹备长达10年之久的创业板正式开板，首批28只股票上市首日均因遭遇过度炒作被深交所按规定进行了临时停牌，“逢新必炒”的传统被演绎得淋漓尽致。在同年的新股定价改革之后，询价机构从抱团压价变成了过度竞争、高价发行，创业板“三高”即高发行价、高市盈率、高资金现象明显。2010年创业板一周岁之际，《北京商报》曾做了统计，当时创业板平均市盈率高达65倍，远超中小板新股的51倍及主板新股的38倍，其中发行市盈率超过60倍的股票比比皆是。在此期间，也出现了前所未有的大面积破发，2009年6月至2013年12月首发的887家公司中，145家遭遇首日破发。可以说，这段时间的打新投资者，有点提心吊胆。
2014至今：注册制的酝酿与启航
2014年6月，沪深交易所出台新股上市首日交易机制规定，集合竞价阶段报价不得超过发行价的120%且不得低于发行价的80%，连续竞价阶段报价不得超过发行价的144%且不得低于发行价的64%。自此以后超过5年时间内，新股上市首日收盘涨幅在铁打的44%面前风行草偃，直到注册制的降临。
2013年11月，届三中首次将IPO注册制改革写文件。2014年5月9日发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》再次提出“积极稳妥推进股票发行注册制改革”。2019年6月13日，科创板正式开板，7月22日首批注册制新股上市。
科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，打新投资者的热情再次被点燃了。科创板首批上市的25家公司上市首日最高涨幅达400%，最低的也有80%。当年新成立的基金很多都以科创板打新作为增厚收益的卖点之一，如南方科技创新、富国科技创新、华夏科技创新等，开市交易一个月以来收益率都在7%~8%左右。
但在最初的狂欢过后，股民开始敬畏市场了。2019年12月，科创板首批新股上市仅4个月之后，建龙微纳（688357.SH）破发，上市首日收跌2.15%。对比中小板、创业板，从开板到首现破发，中小板用了1年，创业板用了6个月，而科创板仅用了4个月。
注册制下同样存在机构抱团压价的行为。在正元地信（688509.SH）的询价阶段，其网下发行询价在剔除无效报价后，报价区间为1.97元到28.12元，除了最高的28.12元报价，其余报价均在3元以下，而此次发行价1.97元的申购数量占总的申购数量的比例高达93.58％。读客文化（301025.SZ）更是以1.55元/股的发行价创下创业板开板以来的最低发行价纪录，上市首日收涨1942.58%，也是创业板与科创板实行注册制以来上市首日收盘涨幅的最高纪录。
2021年9月18日，询价新规出台，对《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》进行适当优化，重点解决实践中出现的部分网下投资者为博入围“抱团报价”等情况。修订主要围绕新股定价环节中的“四值约束”展开，“四值约束”指发行人与主承销商询价确定的发行价格超过剔除最高报价后网下投资者报价的中位数和加权平均数，剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数孰低值的，需根据超过的幅度发布不同次数的风险提示公告。新规明确后，发行价格超过网下投资者报价平均水平的，仅需在申购前发布1次投资风险特别公告，无需延迟申购。在此之前，为防报价过高或过低导致无法入围，网下投资者往往“抱团报价”。
这样一来，是真的“破发常态化”了。注册制下，沪深两市首日破发新股共计24只，其中23只新股破发出现在2021年10月之后。2022年开年以来，沪深京三市注册制下新股共计38只，其中7只首日破发，破发率达18.42%。“新股不败”的时代，从此一去不复返了。
同在今年，全面注册制改革有望正式落地。自2021年12月经济工作会议首次提出全面实行注册制以来，监管层频繁就此发声，2022年1月6日证监会易会满再次表示：“目前来看注册制试点已经达到了预期目标，全面实行注册制的条件已逐步具备。”
全面注册制与破发常态化的情形下，A股打新又将何去何从？
国元证券策略分析师陈大鹏在相关研报中表示：“新股发行定价市场化水平提升，市场博弈与均衡机制更加有效，同时也代表着以往定价机制趋待完善时所存在的较为稳定的超额收益已然不再，打新更需‘擦亮眼’。”对于询价新规落地后多只新股破发，陈大鹏称，从短期看会导致打新收益缩水，但从长期来看利好研究能力强的机构投资者；从新股储备来看，注册制改革加快新股发行节奏，从发行数量及规模而言，新股储备充足，能够提供持续收益增量；从收益对比来看，收益率相较往年肯定会有所下滑，以往稳定的发行溢价收益已被弱化，但在此环境下，北交所发行效率高，有望成为新的增长点，同时，科创板+创业板发行节奏加快、中签率提升变化明显，也有望在渡过新规“适应期”后收益逐渐改善。
粤开证券相关研报称，注册制全面实行的大背景之下，未来新股投资需要更强的定价能力，尤其是询价新规公布后，进一步加强了新股定价市场化，建议投资者优先关注基本面较强、竞争壁垒较高的优质新股。
筚路蓝缕，以启山林。30年风云激荡，我们勇敢地做出尝试，也及时地查漏补缺，在历史的长河里波浪式前进。过去多年的打新红利来自比成熟资本市场更高的IPO抑价率，但正如多位业界与学界专家所说，新股破发是市场成熟的标志之一。当打新的超额收益逐渐远去，或许更多的投资者，将更加敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险。
教授出没，风行草偃
友友们，闪开，教授来了
单位里，被称为专家的人很多，几乎个个都是砖家，但是被称为教授的人，不好意思，只有老朽一人。我不知道何时拥有了这样一个名不符其实的雅号，可能与我模样斯文和鼻梁上架着一副厚厚镜片有关。单位上名叫专家的同事真的多如牛毛，随便抬起一只脚狠狠地踩下去，能轻轻松松踩死一位专家，但这些砖家尸位素餐和饱食终日，厕所里的水龙头坏了，除了水电工能维修外，这些专家来到现场无所适从，只适合到工地上搬砖。当然，我这个教授也好不到哪去，厕所里的水龙头坏了，我除了把水龙头左右摇晃外，也只能双手一摊表示无能为力。教授这雅号真难听，每次同事们远远地叫我为教授时都不约而同地揶揄一句，说我白天是教授晚上是qin-shou，你们抡圆斗鸡眼仔细看，我是这样的人么？哎，人的模样长得太斯文了和满嘴之乎者也也不是好事，原本我时常用芳兰竟体、蕴藉有度和潘安再世来形容自己，可如今有了一个教授的不伦不类的雅号后，我再也不敢把自己的外貌用以上三个词来形容。
教授来了有一大堆话要说，请认真看
教授这个雅号对我来说真的不敢当，但是在两百多位同事中我有不怎么显山露水的一技之长，分别是驾驶技能、玩头条和种地。我甚至可以大言不惭地说，驾驶技能、玩头条和种地，单位上两百多位同事，没人能与我并肩而立。首先我说说自己的驾驶技能，如今是自动挡的小轿车以排山倒海之势席卷天下，可以用风驰云卷一词来形容，单位上两百多名同事，可能区区不到3人驾驶的是手动挡的车辆，这3人中，只有老朽对手动挡车辆情有独钟，将来某一天如果换车，非手动挡的车我是坚决不买。清楚记得当年参加路考考试时一位名叫灭绝shi太的美女考官给我们说，不要以顺利通过考试而得意忘形，也不要以考试结果为折戟沉沙而伤悲，从她手里顺利拿到驾驶证的学员差不多有一万人，但是已经有好几个学员屁颠屁颠地到殿向青面獠牙的爷报到去了。这些耳提面命的教诲真的是字字千钧，为什么我对手动挡的车情有独钟，说句心里话，仅仅是因为我认为它安全。越简单越安全，这是老朽用车理念，即使五雷轰顶也撼不动我这理念。
教授开车的坏毛病很多，不要向他学
如果有时间的话，可以多看看我在头条空间里发布的驾驶视频，不是老朽在这里胡乱吹嘘，老朽左手扶方向盘右手摸副驾粗腿开车，整个过程真的是行如流水。开车时我最大的长处是善于动脑和观察，尽管我视力不好，到眼镜店配眼镜，不管怎么验光，因为散光严重，我的矫正视力始终达不到4.9，但不影响我动脑子开车，也不影响我眼观六路耳听八方，无论是白天还是晚上，我都是见车就超，从不跟在别人屁股后面慢慢悠悠地行驶，可以说是佛挡杀佛，神挡杀神。你可能会建议我要慢点行驶，但老朽不会认为慢就是安全，我时常观看“安安行车”每天都在发布的交通视频，发现每一个交通不是因为车速快导致的，而是滥觞于驾驶员不善于观察、刹车踏板烫脚没有踩刹车，或者是不懂得谦让。不过，我真正厉害的是长途跋涉能力，几年前，没有出现的时候，每年的暑假和节小长假我都喜欢挈妇将雏地带着妻儿外出游玩，为了最大限度节省费用，每天我都是不停地赶路，驾驶着爱车从早开到晚，一天行程达到1500公里是常事。几年过去了，不知现在我是否还有这个长途奔袭的能力，老朽不得不喟然长叹廉颇老也尚能饭否？
玩头条，只服教授，老婆狗血喷头骂了他，他还在玩
玩头条，我是非常认真的，不仅每天早上6点起床，燃糠自照地学习成语典故和拜读名家大作，而且还焚膏继晷地坚持“写作”。尽管每部作品都是博士买驴，即毫无意义的文字尸体，但是我做到了用心去讲述，用坚强意志力去坚持。有朋友问我玩头条玩到何时放弃，这里，我可以指天誓日地庄严承诺，老朽玩头条玩到今-日-头-条倒闭或者本人只能以一张相片不得不挂在墙壁上的时候不得不放弃，其他任何情况，我将发扬不撞南墙不回头不见棺材不落泪的精神，绝不会放弃对头条空间的经营。我这辈子是个扫帚星，在窝窝网玩开心农场，结果窝窝网垮了；玩网易博客，辛辛苦苦玩了十年，结果网易博客垮了；玩足球经理世界游戏，玩了三年的时间，结果游戏垮了。现在晨兴夜寐玩的足球大咖游戏，我看它坚持不了多久，如今已成风烛草露，说不定哪天就关门。更让人感到不解的是，我之前所在的两家单位，是不是因为我这个扫帚星的缘故，也先后垮掉，如今这家单位，待了近二十年，可能是因为我玩不转的缘故，竟然发展得红红火火。玩什么败什么，可能是玩的最高境界，但愿今-日-头-条不要因为我每天执着的玩和是一枚扫帚星而垮掉。
教授是个有头脑的人
种菜，尽管我还处于蹒跚学步和牙牙学语的阶段，但是在单位两百名同事里，我猜想，只有老朽会种菜，尤其是每个周末，我都拐着罗圈腿赶到乡下种菜。由此我想到一个段子，“种菜种得好，说明有头脑；种菜种得精，说明思路清；种菜算得细，说明懂经济”，看来，同事们戏称我为教授没有叫错。
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